千禾味业营利双降创历史最大跌幅，全是“零添加”舆情闹的？

　　曾凭借“零添加”概念异军突起的千禾味业，正在经历上市以来最严峻的“倒春寒”。千禾味业2025年年报与2026年一季报显示，公司营收与净利润连续两个年度双降，且2025年创下自2016年上市以来的最大跌幅。

　　面对业绩“滑铁卢”，千禾味业将原因归咎于“负面舆情”。尽管千禾味业此前已澄清“千禾0”商标专属于零添加系列，意在消除市场误解，但业绩的持续承压表明，重建消费者信任远比厘清一个商标定义更为艰难。

　　营收净利双降

　　创上市以来最大跌幅

　　财报数据显示，2025年千禾味业实现营业收入25.72亿元，同比下滑16.32%；归母净利润为3.48亿元，同比大幅下滑32.40%；扣非归母净利润为3.44亿元，同比下滑31.53%。值得注意的是，这是千禾味业继前一年之后，连续第二个年度出现营收和净利双降，且2025年的降幅均为公司自2016年上市以来的最大值。

　　进入2026年，这种下滑态势并未得到遏制。一季度报告显示，公司实现营业收入8.18亿元，同比下降1.57%；归母净利润1.48亿元，同比下降7.75%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降9.48%。尽管一季度降幅较全年有所收窄，但未能实现扭转。

　　值得注意的是，尽管利润表现不佳，但千禾味业的现金流量表却呈现出截然不同的景象。2025年经营活动净现金流为4.43亿元，同比增长30.96%；2026年一季度更是达到4.59亿元，同比增长191.33%。然而，这种改善并非源于主营业务造血能力的增强，而是由于大额存单质押作为票据保证金的支出减少，以及前期质押的3亿元大额可转让存单到期收回所致。

　　对于业绩下滑的原因，千禾味业在年报中归咎于受负面舆情影响，导致销售收入减少进而拖累营收。对于此前引发争议的“千禾0”商标，千禾味业曾表示“千禾0”商标用于区分公司零添加产品和非零添加产品。凡是使用“千禾0”商标的产品都是零添加产品。“千禾0”系列产品仅使用食品原料，绝不添加食品添加剂。

　　针对年报将营收下滑归咎于“负面舆情”，以及公司为修复消费者信任所采取的措施等问题，记者致电千禾味业进行采访。截至发稿前，尚未收到有效回复。

　　酱油等支柱业务失速

　　销售费用不降反增4.91%

　　千禾味业主要从事高品质酱油、食醋、料酒、蚝油等调味品的研发、生产和销售。从产品结构来看，作为公司支柱的酱油业务未能幸免。2025年，酱油业务实现营收16.49亿元，同比下降16.02%；销量约为40.37万吨，同比下降10.94%。与此同时，食醋业务表现更为疲软，营收2.99亿元，同比下降19.05%，毛利率也下滑0.77个百分点至39.50%。

　　此外，渠道端呈现明显分化。2025年，线上渠道实现营收3.81亿元，同比下降36.45%，该渠道毛利率为48.27%。同期，线下渠道实现营收21.62亿元，占公司总营收比重超过八成，同比下降11.13%。从降幅来看，线上渠道的下滑幅度大于线下。

　　区域市场方面，2025年西部、北部、中部、东部、南部五大区域营收均为负增长，其中北部区域同比下降31.10%。同期，千禾味业的经销商网络也出现了震荡。2025年全年，公司新增经销商511家，但关闭或淘汰的数量高达521家，净增数为-10家。尽管期末经销商总数维持在3306家，但一年内超过1000家的更替率，反映出渠道稳定性的不足。

　　值得关注的一个反常现象是，在营收下滑的背景下，千禾味业2025年的销售费用却不降反增，达到4.44亿元，同比增长4.91%。与此同时，公司在产能建设方面仍在持续推进。年报显示，报告期内总投资12.6亿元的“年产60万吨调味品智能生产线建设项目”已按计划建成投产，公司总产能跃升至120万吨。在目前销量下滑的背景下，新增庞大产能将带来怎样的折旧压力，尚待后续财报验证。